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落枕了3分钟拯救你脖子宁德时代怎么样 宁德时代股票投资价值分析

来源:股指期货开户 | 发布时间:2019-12-16 14:52

天风、中金、申万、国信四大券商共同看好宁德时代,研报精华如下:

天风证券:宁德时代,能源革命大作手,估值重塑正当时

动力电池行业的投资逻辑在于“强者恒强”,优选自身有造血功能的企业。动力电池行业优势在于成长性,远期市场空间巨大,劣势在于现金流较差。电池厂扩张伴随着大量的资金投入,长期看只依赖融资不可持续,因此只有拥有自身造血能力的企业才有望充分享受市场成长红利。目前国内拥有自身造血能力的电池企业只有宁德时代,其自由现金流/收入为产业最优,主要源于其超强的市场地位。

市场担心海外电池巨头进入国内,宁德可能面临“业绩和估值双杀”,但我们认为核心还是看公司的“内功”。首先,对比四家的战略布局与客户拓展,LG化学将是宁德时代最大的竞争对手。与LG化学相比,成本较低是宁德主要竞争优势——背后反应的是供应链整合能力、材料创新能力、管理效率能力。供应链整合方面,宁德大力布局上游核心资源,且管理层眼光卓越,股指期货开户,布局节奏精准。材料创新的背后是研发的大力投入,公司的核心发明专利中,40%以上集中于电极材料,同时自2019年起,宁德的研发投入已大幅超越LG化学。管理效率方面,公司的人力投入产出比高于LGC,一方面有国内人口红利的天然优势,另一方面体现公司管理能力较强。

复盘本轮公司股价上涨,主要源于市场对公司海外竞争力的重新评估。2020年欧洲碳排政策即将实施,欧洲市场放量可能性较高,公司已进入主要欧洲车企供应链,其中宝马确认为A供,订单从40亿欧元增加至73亿欧元,表明公司的竞争力得到国际车企的充分认可,客户结构逐步优化。

下一个预期差主要来自国内,明年合资车企放量,宁德或为最大赢家。市场对明年国内销量预期较悲观,但明年双积分政策托底乘用车销量(约130万),约24%的增速,主要增量来自于国产Model 3(保守增加10万辆)与合资车企(增加20万辆),合资车企推出的新车型基本为宁德时代配套,明年或受益最大。

目前宁德正处于估值重估阶段:当前市场倾向于给拥有核心竞争力的公司更高的估值中枢,由于市场担忧公司较日韩动力巨头是否拥有竞争优势,因此估值一直处于35-50区间,估值中枢约43。我们认为市场正处于对宁德竞争力重估的阶段,公司确认宝马A供已开始让市场开始相信其竞争力,后续国内市场的直接竞争中,若公司有实力战胜日韩巨头,估值中枢有望突破45倍,以60亿利润计算,对应市值2700亿元,市值空间31%。

中金公司:欧洲车企电动化提速,锂电龙头再上层楼

投资建议

宝马、大众于近期进一步提升了其电动规划,我们详细总结了车企的电动规划,并对2019-2025E的产销量、动力电池需求量、宁德时代及竞争对手配套份额做了详尽的测算。我们认为,宁德时代将在中长期占据宝马、大众7成与3成的供应份额,受益于欧洲车企对全球电动化的推动,锂电龙头地位稳固海外加快放量。

理由

大众及宝马加速电动化,德系车企全面发力。

大众:未来5年对电动化、数字化与混动技术的投资额同比提升36%至600亿欧元,指引2020/2025年纯电渗透率达4%/20%,其中中国区域新能源车2025年销量目标150万辆。

宝马:宣布将与CATL与三星SDI签订超100亿欧元的动力电池供应合同,其中CATL73亿欧元,三星SDI 29亿欧元。

宝马与大众动力电池需求量高增长,我们认为宁德时代将占据高供应份额。保守假设下,我们测算得,宝马与大众2025年新能源车销量将分别达到62.3万辆与283万辆,动力电池需求量将分别达到36GWh与225GWh,2018-2025ECAGR分别达48%与110%。我们预期宁德时代在大众与宝马2025年需求中的供应份额分别达到71%与35%,对应25.3GWh与79.3GWh装机量,其中本土将合计供应57.2GWh,海外将合计供应47.4GWh。测算明细可查看图表14与图表15。

海外工厂有望加速推进,NCM811应用进度领先国际竞争对手。宝马在官方声明中强调将全力支持与参与宁德时代德国产能的建设,当前德国工厂已动工,我们认为进度有望好于指引,于2021年前投产。此外宁德时代3Q19 NCM811装机已占其三元装机21%,而主要竞争对手LGChem则预期于2022年应用NCM811,宁德时代在先进电池技术的应用上已取得领先。

盈利预测与估值

我们维持2019/2020年44.5/55.4亿元的盈利预期,考虑到海外供应的确定性提升,行业估值中枢上移且切换至2020年,我们上调目标价12%至93元,对应2019/2020e 46/37x P/E。当前股价对应2019/2020e 40/32x P/E,有15.5%上升空间,维持跑赢行业评级。

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